El Banco Central acumula más ganancias con el
dólar futuro. Debate sobre qué es un ajuste en la economÃa
Dólar: los devaluadores siguen
perdiendo
En noviembre, el Banco Central volvió a ganar en el
mercado de dólar futuro. Desde julio suma utilidades por 12.700 millones de
pesos que, con un estimado de otros 2500 millones en este mes, alcanzarÃan en
total más de 15 mil millones de pesos. ¿Hay ajuste económico? Lo que hizo CFK
en su segundo mandato y lo que está haciendo el ministro MartÃn Guzmán.
Por Alfredo Zaiat
Otro mes con ganancias del Banco Central y pérdidas del
equipo devaluador. Noviembre reportó utilidades por unos 2500
millones de pesos al tesoro de la entidad conducida por Miguel Pesce por operaciones
en el mercado de dólar futuro. Ese monto se suma a los 10.200 millones de
pesos acumulados en el perÃodo julio-octubre, meses en los que promotores de la
devaluación brusca utilizaron artillerÃa pesada.
Como se explicó en una nota anterior, ante la
inquietud de este diario para saber qué estaba pasando en esa plaza tan sensible
para alimentar expectativas de devaluación, un operador muy entendido del
mercado de dólar futuro Rofex analizó las posiciones de compra
y venta de julio a octubre. En estos dÃas, ante el mismo pedido,
hizo lo mismo para noviembre.
El saldo volvió a ser muy negativo para operadores
financieros y mediáticos promotores de una
devaluación. Del modo en que se está desarrollando la plaza en el último mes de
este año, el Banco Central seguirá sumando muchos pesos de los bolsillos de
quienes apuestan a una fuerte suba de la paridad oficial.
Desde julio hasta el mes pasado, las ganancias sumaron
12.700 millones de pesos que, con un estimado de otros 2500 millones en este
mes, alcanzarÃan un total de más de 15.000 millones de pesos.
Ese monto es una de las razones -no la única- para
entender la furia de financistas, empresarios y voceros de la
city contra el gobierno de Alberto Fernández porque no devalúa fuerte. Están
perdiendo mucho dinero en esa apuesta financiera y polÃtica.
Dólar
futuro
Aunque parezca paradójico para personas alejadas de las
finanzas, el negocio de dólar futuro no involucra billetes verdes.
Por lo tanto no están en juego reservas del Banco Central.
Son transacciones que se cancelan en pesos sobre la base
de la cotización oficial del tipo de cambio. Para
algunos operadores es un negocio especulativo, para otros en cambio es una
cobertura cambiaria, como para exportadores o importadores.
Se concretan sobre la diferencia entre el precio
del dólar pactado y el que finalmente resulta del tipo de cambio oficial (comunicación
BCRA A3500) en cada jornada hasta la fecha de expiración del contrato (fin de
cada mes). Esa brecha se cubre en pesos; no en dólares, y se va saldando en
cada jornada, a favor o en contra.
Es un mercado que refleja las expectativas de
devaluación de financistas y agentes del comercio exterior. Lo hacen
aplicando una tasa de interés implÃcita en las cotizaciones del dólar.
En estos meses esa tasa en promedio ha estado como mÃnimo en el doble de la
devaluación del tipo de cambio oficial.
En un escenario de estabilidad, la tasa de
interés implÃcita y la tasa de depreciación de la moneda tenderÃan a
igualarse, pero eso no ha pasado, lo que explica las ganancias acumuladas por
el Banco Central.
Partido
En más de una oportunidad se ha mencionado aquà que las
tensiones cambiarias seguirán y que unas semanas de tranquilidad en el
mercado no significan que el partido con los devaluadores haya concluido.
En esa batalla que se extenderá hasta el último dÃa del
gobierno de Alberto Fernández es ilustrativo observar el actual
comportamiento de la plaza cambiaria:
* La brecha que
habÃa superado el ciento por ciento el viernes se ubicó en 77 por ciento entre
el tipo de cambio oficial (81,65 pesos) y el dólar contado con liquidación
(144,90).
* El denominado dólar
"solidario" (oficial + Impuesto PAIS 30 por ciento + pago a
cuenta de Ganancias y Bienes Personales 35 por ciento) cotizó a 143,14 pesos
por encima del dólar bolsa MEP (142,05) y casi al nivel
del CCL (144,90).
* El dólar
blue se transó 144 y 150 pesos en las dos puntas (compradora y vendedora).
* Las reservas del
Banco Central dejaron de caer fuerte, aunque siguen bajando.
El blue llegó al máximo de 195 pesos el 23 de octubre
pasado. La caÃda desde ese pico es de 45 pesos, casi 25 por
ciento. Para quienes compran billetes verdes sin importar el precio es una
oscilación más de la cotización. Sin embargo, para financistas que miden
el costo de oportunidad de inversiones especulativas, ese
retroceso implica un quebranto doble: la baja del precio más la
pérdida de la rentabilidad en una opción financiera alternativa.
La
pelota
En el terreno del juego cambiario, el frente de las
reservas es el que todavÃa el equipo económico no ha podido cambiar la
tendencia. El ministro MartÃn Guzmán está convencido de
que el actual nivel de reservas es suficiente y de que en los
próximos meses el Banco Central comenzará a sumar dólares.
Sacachispas entonces todavÃa no
puede gritar el gol del triunfo, que será cuando las reservas del Central
empiecen a aumentar y cuando la brecha se ubique como máximo en el 50 por
ciento. Pero la pelota está cada vez más cerca de entrar al arco de los
devaluadores.
Antes o después de ese momento, se deberÃa eliminar
el innecesario 35 por ciento de pago a cuenta de impuestos para
que la nominalidad de los tipos de cambio descienda otro
escalón. Sin ese cargo el dólar "solidario" se ubicarÃa hoy en 106
pesos. Con una brecha máxima de 50 por ciento, el CCL cotizarÃa en
122 pesos.
Frente a la ansiedad de muchos, la paciencia de
Guzmán está entregando resultados positivos, como el acuerdo con acreedores
privados, la reconstrucción del mercado de la deuda en pesos, el avance de las
negociaciones con el FMI y la relativa recuperación del control de la plaza
cambiaria. Esa paciencia también forma parte de la estrategia de
reducción de la brecha cambiaria.
El
verdadero ajuste
En estas semanas ha continuado el debate intenso acerca
de las caracterÃsticas de la polÃtica económica del gobierno de Alberto
Fernández. Por derecha e izquierda, cualquier medida es definida como parte
de un "ajuste".
El ajuste, el que está buscando la conducción
polÃtica del poder económico, fue evitado al desarticular las maniobras
especulativas para forzar una devaluación brusca.
La historia económica local enseña que los
ajustes más severos que han castigado a los sectores populares han
sido los provocados por intensas y continuas subas del tipo de cambio.
Confundir medidas coyunturales en contextos adversos (la
doble pandemia: la herencia macrista + el coronavirus) como parte de un
ajuste solo contribuye a la confusión deliberada diseñada por el dispositivo de
difusión de la derecha.
Preguntas
retóricas
En un diálogo mantenido con un economista cercano al
gobierno sobre el desorden conceptual acerca del "ajuste",
que incluye a sectores de la coalición de gobierno, él entregó este cuadro de
situación:
"Noto que hay mucho ruido con Guzmán y su plan
económico. Buena parte de la coalición lo empieza a acusar de 'hacer el ajuste'
y de ser 'ortodoxo'" en comparación con los gobiernos de CFK, afirmó. Para
desarmar esa lÃnea analÃtica compartió las siguientes preguntas retóricas
acerca de medidas que implementó CFK en su segundo mandato, con consiguientes
respuestas para alejar fantasmas:
* "¿Por qué CFK
devaluó en febrero de 2014? Porque la apreciación cambiaria es el peor
populismo, el de derecha, el que destruye la industria local".
* "¿Por qué luego
de estatizar YPF llevó el litro de nafta de 80 centavos de dólar a 1,5? Porque
de esa manera logró fondear a YPF y recuperar la producción, el empleo y
reducir las importaciones del sector".
* "¿Por qué
decidió subir las tarifas en dos de sus últimos cuatro años? Porque el
congelamiento tarifario tuvo sentido a la salida de 2001, pero luego de eso fue
uno de los gastos peor asignados".
* "¿Por qué
decidió subsidiar la producción de gas pagándoles a las grandes empresas
privadas? Porque se discutió a fondo con el sector y, con la ayuda de
YPF, se entendió que habÃa un problema de rentabilidad".
* "¿Por qué
modificó la Ley del mercado de capitales? Porque apostó al
financiamiento interno, y no al externo".
* "¿Por qué CFK
decidió programas tipo Ahora12 o Procrear y no más planes sociales? ¿No
será que se dio cuenta de que tenÃa un problema de dólares y entendió que el
nivel de gasto público tenÃa un techo y que sólo se podÃa estimular el consumo
“en el margen” hasta que no aparecieran más dólares?".
* "¿Por qué aceptó
el swap de China? Porque entendió que sin reservas no llegaba a
2015".
* "¿Por qué mucho
antes solucionó los conflictos con el CIADI (pagando), pagó por el 51 por
ciento de YPF a Repsol, y le pagó la deuda al Club de ParÃs? Porque
necesitaba abrir el mercado internacional de capitales luego de años de
desendeudamiento".
* "¿Por qué emitió
deuda en dólares en el mercado, unos 1200 millones de dólares con el AY24? Porque
necesitaba dólares y esos dólares se usaron para que YPF pudiera invertir de
manera más agresiva".
* "¿Por qué
autorizó a vender bonos para bajar el CCL? Porque entendió que con una
brecha alta no se podÃa gobernar".
* "¿Fue CFK
'ortodoxa'? Creo que la historia me exime de mayor explicación. Yo veo
a Guzmán con la necesidad de hacer muchas de las cosas que tuvo que hacer
CFK ¿Es Guzmán un ortodoxo?"
Números
Muchos debates se apaciguan cuando aparecen cifras. El
economista mencionado ofrece algunas muy interesantes para analizar acerca
de la polÃtica económica de Guzmán, lejos de poder ser considerada
de "ajuste".
Explicó que en este año de pandemia no hubo ni un
argumento ortodoxo para frenar el gasto público, para precisar que el equipo
económico heredó un déficit fiscal de 0,5 por ciento y lo subió a 7,0
por ciento del PIB.
Cinco puntos de esos siete corresponden a gastos
covid-19. Calculó que neto de inflación, cuando en abril la economÃa caÃa
26 por ciento, el gasto público crecÃa 37 por ciento. O sea, fue una
estrategia fiscal expansiva, no de ajuste.
En octubre, cuando la economÃa caÃa entre 8 y 5 por
ciento, dependiendo de la estimación, el gasto público crecÃa al 13 por ciento
anual neto de inflación. Se mantuvo entonces la polÃtica expansiva.
Ofreció una definición conceptual lúcida: "el
gasto se fue ajustando en la medida que la economÃa se fue recuperando, no al
revés. Guzmán no ajusta para que la economÃa crezca, sino que baja el ritmo
del aumento del gasto en la medida en que la economÃa crezca".
En 2019, el déficit fiscal fue de 0,5 por ciento del PIB.
Guzmán lo elevó al 7,0 por ciento este año, de los cuales 5 puntos fueron
gastos covid. La cuenta es sencilla: con vacuna y dejando atrás la pandemia, el
gasto covid baja sustancialmente, y el déficit previsto en el
Presupuesto 2021 es de 4,5 por ciento. Con estos números concluye: "¿Esto
es un ajuste? No. Un ajuste serÃa quedarse con un déficit menor al que dejó
Macri".
Fuente: Página/12
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