La primera semana caótica del Presidente electo
Milei al gobierno, Macri al
poder y Rocca a YPF
En estos dÃas hubo tres
acontecimientos centrales que son fuertes pistas para conjeturar acerca de cómo
puede llegar a ser el gobierno de Javier Milei. El asalto al patrimonio del
Estado al entregar el manejo de YPF al Grupo Techint, la obsesión con las Leliq
como vÃa para el retorno del negocio de la deuda y el regreso de economistas
del gobierno de Mauricio Macri que tuvieron una gestión desastrosa.
26 de noviembre de 2023 -
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Mauricio Macri, Javier Milei
y Paolo Rocca, inicial trÃpode del poder del nuevo gobierno
La primera semana del
Presidente electo ratifica el rasgo contradictorio y confuso de
sus acciones y declaraciones. La diferencia sustancial es que ahora no es
panelista de programas de televisión ni candidato polÃtico de una elección,
sino que ya tiene un cargo de responsabilidad institucional. En estos dÃas hubo
tres acontecimientos centrales que son fuertes pistas para conjeturar acerca de
cómo serÃa el gobierno de Javier Milei:
1. El primer hecho de
inseguridad: el asalto al patrimonio del Estado al entregar el manejo
de YPF al Grupo Techint.
2. La identificación de
un problema de la economÃa que no es el principal: qué hacer con el
stock de las Letras de Liquidez (Leliq) que emite el Banco Central.
3. La revancha de los
fracasados: el regreso de funcionarios del área económica del gobierno
de Mauricio Macri, gestión de esos años que reúne el consenso casi
unánime de que fue un desastre.
Estos son dÃas igualmente
que no le generan costos polÃticos a Milei porque el ganador tiene espacio para
tropezar en la negociación en el armado del gabinete o para retroceder
en el proyecto de dolarización. Son señales a tener en cuenta para observar
si persisten en el momento de empezar a gobernar o si será una constante de la
gestión que se adelanta de este modo caótica.
YPF es la joya más preciada del patrimonio del
Estado
En la tarea de distribuir
cargos y luego arrepentirse por razones no explicitadas, la designación
ratificada en un comunicado oficial y la más importante realizada por Javier
Milei, por el significado polÃtico y de negocios, fue la de Horacio
Marin como presidente y CEO de YPF.
Marin trabaja en Tecpetrol,
del Grupo Techint, desde 1988, donde ingresó apenas
recibido de ingeniero quÃmico de la Universidad Nacional de La Plata. Desde
entonces trabajó en forma ininterrumpida en esta petrolera pasando por
diferentes puestos hasta ascender al cargo de presidente de Exploración y
Producción. Es un hombre de Techint ciento por ciento.
Paolo Rocca hizo gestiones
personales para colocar a uno de sus más estrechos colaboradores en la máxima
conducción de YPF. Quedarse con la sortija de la primera gran
calesita de los negocios del gobierno de Milei fue un evento más de la disputa
histórica de las famiglias Rocca y Macri, que se remonta a la competencia
de sus respectivos patriarcas, Roberto y Franco.
En esta oportunidad, Paolo
le ganó la partida a Mauricio, quien pujó sin éxito para que Javier
Iguacel, guardián de los negocios de vialidad durante su gobierno, fuera el
titular de YPF.
Tecpetrol es lÃder en producción de gas en Vaca
Muerta
La petrolera de la famiglia
Rocca tiene el área FortÃn de Piedra, que alcanzó el 32% de la
producción de gas de Vaca Muerta durante el último invierno. Durante este año
exportará 100 millones de dólares.
Tecpetrol anotó el 24 de agosto
pasado 24 millones de m3/dÃa de producción de gas en ese yacimiento. Fue la
inyección más alta en la historia de FortÃn de Piedra y la producción más alta
en el registro de los bloques en producción en Vaca Muerta.
Se consolida de este modo
como el mayor productor de shale gas del paÃs con el 18% de la
producción total (incluyendo shale, tight y convencional) de la Argentina en
invierno.
Marin está a cargo de la
administración de FortÃn de Piedra, el pozo de shale gas más exitoso de Vaca
Muerta, y ahora pasará a manejar YPF.
YPF es lÃder en producción de petróleo en Vaca
Muerta
La petrolera estatal es
lÃder en la producción de shale oil. Por primera vez, Vaca
Muerta superó los 300.000 barriles diarios de petróleo, y alcanzó de esta
manera un nuevo record productivo. La empresa que más contribuyó a este logro
fue YPF con casi el 60% de esa producción.
YPF lo aportó desde su core
hub de petróleo en la formación Loma Campana, La Amarga Chica y Bandurria Sur.
Asà sobresale el potencial no sólo de Vaca Muerta, sino también de la extensión
de tierras explotadas que tiene YPF en Neuquén.
Los registros de este año
son espectaculares para la petrolera nacional, que la ubican como la
compañÃa con mayor crecimiento no sólo en términos porcentuales (+11,6%), sino
también en volumen. La producción adicional que sumó YPF en un año equivale a
más del total de la contabilizada por otras petroleras como Shell o Pluspetrol
a nivel nacional.
Si bien es cierto que el
actual CEO de YPF, Pablo Luliano, también trabajó en Tecpetrol, al
liderar el desarrollo de FortÃn de Piedra en el perÃodo 2017-2020, sus
comienzos fueron en YPF en 1998, luego se desarrolló en otras compañÃas del
sector, para tener ese breve paso por la petrolera de Techint. El caso de Marin
es muy diferente: es un hombre de Paolo Rocca desde la cuna del comienzo de la
profesión hace 35 años.
Vaca Muerta y más
El impacto que está teniendo
y promete tener todavÃa más en el futuro Vaca Muerta en la matriz energética de
la Argentina no es secreto. Pero los resultados que comienzan a arrojar las
operaciones de las petroleras en la formación neuquina, además de confirmarlo,
empiezan a ponerle números concretos.
El año pasado, la balanza
comercial de EnergÃa fue negativa en 4500 millones de dólares y con las proyecciones
que se hacen de Vaca Muerta (gas y petróleo) se espera para 2030 un
saldo positivo de 17.000 millones de dólares. La mejora de la balanza
comercial será de 22.000 millones de dólares en ocho años.
Este es el monto mÃnimo de
la relevancia de Vaca Muerta y, en consecuencia, de YPF al ser el principal
operador de esta riqueza social.
Además de Vaca Muerta existe
otra joya extraordinaria: Palermo Aike, en Santa Cruz, la segunda formación no
convencional más importante del paÃs, en la cual se estiman recursos por 10 mil
millones de barriles, equivalentes a la producción actual del paÃs de 50 años.
YPF asociado con la petrolera CGC del Grupo Eurnekian ya comenzaron a perforar
en la zona.
Manejar YPF no sólo es Vaca
Muerta y Palemo Aike, sino también la explotación offshore. Las
estimaciones iniciales aseguran que bajo las aguas argentinas existen
cantidades de combustible equivalentes a otra Vaca Muerta. YPF, asociada con la
petrolera estatal noruega Equinor, lidera los desarrollos para avanzar en la
producción offshore en distintas áreas marÃtimas entre las que se destaca una
zona a 300 kilómetros de la costa de Mar del Plata.
El asalto al patrimonio estatal serÃa monumental
La dimensión de la intención
de Javier Milei de privatizar YPF y de entregar ahora su manejo a
Tecpetrol-Techint es impactante porque cede el control de la petrolera
nacional dominante de Vaca Muerta, Palermo Aike y la producción offshore a una
petrolera privada competidora.
La magnitud del negocio es
multimillonaria.
La cuestión más suave de esta decisión es el inmenso conflicto de intereses derivado en que Tecpetrol-Techint accede a información, investigación y proyección, entre otros elementos estratégicos, de la petrolera lÃder en áreas con una de las riquezas hidrocarburÃferas más fabulosas del mundo.
El aspecto más fuerte es la
sospecha acerca de qué puede hacer Techint con el acceso a información
confidencial de YPF, además del lugar privilegiado en una futura privatización
de la petrolera.
En cualquier otro escenario
polÃtico, mediático y social, el desembarco de Techint en YPF serÃa un
escándalo descomunal.
El error de apuntar a las Leliq como el principal
problema a resolver
Javier Milei está convencido
de que el stock de las Letras de Liquidez (Leliq), deuda del Banco Central con
los bancos, que canalizan por esta vÃa gran parte de los depósitos de
ahorristas individuales, de empresas, universidades y otras organizaciones
públicas y privadas, es el principal peligro de la economÃa.
La secuencia del
razonamiento del Presidente electo es el siguiente:
* la inflación es un
fenómeno estrictamente monetario;
* la emisión del Banco
Central es la principal fuente de inflación;
* el stock de deuda de
Leliq con los intereses devengados a tasas crecientes es una emisión monetaria
futura que alimenta el fuego inflacionario;
* para bajar la
inflación entonces es necesario frenar la emisión y, especialmente, terminar
con las Leliq;
* el Banco Central puede
dejar de emitir para financiar al Tesoro pero si las Leliq siguen activas, el
devengamiento de intereses seguirá presionando sobre la expectativa de emisión
monetaria futura;
* si el Banco Central no
renovase el monto de Leliq de plazo de 28 dÃas, ese dinero quedarÃa fuera del
sistema bancario derivando en una hiperinflación;
* para evitar la hÃper y
no aplicar un Plan Bonex se necesita una ingenierÃa financiera para terminar
con las Leliq; y
* sin el
"peligro" de las Leliq se puede levantar el cepo (liberar el mercado
de cambio) porque no habrá riesgo de que la emisión de pesos sin el aumento de
la demanda de dinero vaya corriendo a comprar dólares.
En esta lÃnea de
razonamiento aparecen algunas sentencias controvertidas, que derivan en buscar
en forma desesperada una solución drástica a una situación monetaria particular
que requiere abordarla, pero sin generar un problema aún mayor o un costo
patrimonial inmenso para el Estado.
La fragilidad de Milei
El Presidente electo leyó en
su momento el libro de Emilio Ocampo y Nicolás Cachanosky "Dolarización:
una solución para la Argentina", y quedó fascinado con las ideas
propuestas. Convocó entonces a Ocampo y lo designó presidente del Banco Central
de un futuro gobierno suyo para cerrar la entidad monetaria y avanzar en la
supresión del peso.
Al poco tiempo empezó a
escuchar a Federico Sturzenegger, quien postula para la gestión de
la economÃa el modelo dinámico estocástico de
equilibrio general. Esta visión teórica dice, por ejemplo, que los tarifazos no
son inflacionarios porque el mayor gasto en pagar servicios públicos disminuye
el ingreso disponible destinado a consumir otros bienes, cuya demanda disminuye
entonces y, por lo tanto, sus precios, lo que equilibra el alza de las tarifas.
En los hechos, para Sturzenegger, el funcionamiento de la economÃa en la vida
real tiene que acomodarse a la teorÃa, y si no lo hace es porque la teorÃa no
está mal sino la realidad.
Esto escribió Sturzenegger
en un paper cuando fue presidente del Banco Central del gobierno de Mauricio
Macri, y es lo mismo que explicó Milei como candidato cuando hablaba de los
aumentos de tarifas por eliminación de subsidios. Sturzenegger fue el creador
de las Lebac que luego se reconvirtieron en Leliq.
El interés de Milei por las
ideas de Ocampo y de Sturzenegger fue decayendo y en ese momento ingresó Luis
Caputo, quien le ofreció un esquema de canje de Leliq por
bonos del Tesoro más financiamiento externo. Milei se fascinó con esta
posibilidad y desplazó la opción dolarización más el cierre del Banco Central.
Él y Caputo dicen que ambas medidas sucederán más adelante para mantener
latente la promesa electoral, pero primero tendrá que estabilizar la economÃa y
ya se sabe, según Keynes, qué pasa en el largo plazo (que en la economÃa
argentina no supera los dos años).
No se descarta que hasta el
10 de diciembre aparezca otro economista que seduzca a Milei con otra
estrategia y sea finalmente el ministro de EconomÃa.
El eventual ministro de EconomÃa adelantó a los
bancos la polÃtica económica
Caputo les confió a los
bancos, en un encuentro reservado en La Rural, el viernes pasado, que, en caso
de asumir el cargo de ministro, la cuestión central será el equilibrio
fiscal financiero (incluye el pago de intereses de la deuda). Esto implica
un ajuste muy fuerte del gasto público.
Adelantó que no se levantan
los controles cambiarios en forma inmediata y que no está diseñando una nueva
versión de Plan Bonex (entrega de tÃtulos públicos a ahorristas de plazos
fijos). La polÃtica de shock es fiscal y monetaria porque estas dos
variables serán el ancla antiinflacionaria.
Con respecto al proyecto de
dolarización se archiva para la actual coyuntura económica y plantea que
lograda la estabilidad es un debate a dar.
Para impulsar la demanda de
crédito bancario señaló que existen muchas regulaciones que lo restringen y,
por lo tanto, es necesario eliminarlas. Elogió el papel de los bancos en el
crecimiento económico, al tiempo que mencionó que es imperioso desarmar
el esquema donde el margen financiero de las entidades está 75% regulado (gran
parte por el sistema de Leliq y por normas que fijan las tasas de interés
pasivas y activas).
Esta movida de Caputo
muestra que poco y nada aprendió del paso por la función pública, o, en
realidad, que forma parte de su naturaleza: entregó información
confidencial a banqueros privados nacionales y extranjeros induciendo de este
modo una inmediata suba extraordinaria de las acciones de los bancos que
cotizan en la Bolsa de Comercio de Buenos Aires, que treparon ese mismo viernes
de 20 a 30 por ciento.
Las opciones A y B de Caputo para las Leliq
El eventual ministro de
EconomÃa de Milei piensa lo siguiente respecto a las Letras de Liquidez (Leliq)
que emite el Banco Central:
* La acumulación de un stock
de pasivos remunerados en el balance del Banco Central (Leliq y pases)
representan una amenaza para la estabilidad económica.
* La opción de volcar
esos pesos en el mercado podrÃa sumergir al paÃs en una hiperinflación, pero
mantenerlos en el balance del Banco Central representa un costo cuasifiscal
enorme.
* Por eso es esencial
implementar un esquema monetario que sea consistente con el esfuerzo fiscal
requerido y que ayude a mitigar la amenaza candente del excedente de pesos.
* Es decir, llegar en el
corto plazo al equilibrio fiscal financiero es una condición necesaria, aunque
no suficiente, para evitar una crisis.
* Por lo tanto, resolver
el tema de las Leliq determina el éxito o fracaso de un plan de estabilización.
Una opción que plantea es la
de canjear la deuda del Banco Central por deuda emitida por el Tesoro. Este
camino cambia la cabeza del deudor, no asà la exigencia del esfuerzo fiscal
para alcanzar el deseado equilibrio. Aquà aparece el problema del descalce de
plazo (las Leliq son a 28 dÃas y no está determinado cuál serÃa el plazo para
estos nuevos tÃtulos del Tesoro). TendrÃa que modificarse el lÃmite que hoy
existe de tenencia de bonos públicos en el activo de los bancos. Y lo más
importante es que esta maniobra financiera dependerá de la confianza que pueda
generar en ahorristas individuales y empresas, que pasarán a tener respaldo por
sus colocaciones bonos del Tesoro, cuya liquidez dependerá del mercado y ya no
del Banco Central.
La otra opción de Caputo es,
con esta misma lógica, emitir deuda contra garantÃa de activos públicos (oro,
acciones de YPF, FGS de la Anses), que encierra el riesgo de la liquidación de
una parte del patrimonio del Estado.
También tiene prevista una
combinación de ambas opciones: canje de Leliq por bonos emitidos por el Tesoro
Nacional y recompra de estos papeles con financiamiento externo (Bank of
America y otros grandes fondos extranjeros, como BlackRock) vÃa emisión de
deuda con o sin garantÃa de activos públicos. Pero asà los bancos se quedarÃan
con una liquidez (en pesos o en dólares) sin espacio para colocar esos
fondos.
Cada una de las opciones
tienen costos elevados, equivocando el diagnóstico sobre que las Leliq es el
principal problema de la economÃa argentina.
La revancha de los fracasados
El apoyo explÃcito de Domingo
Cavallo a Javier Milei, el probable desembarco de Luis Caputo en
EconomÃa y de Federico Sturzenegger en un ministerio o en un
área dedicada a modificar y eliminar normas de regulación, entre otros funcionarios
con pasado en la gestión pública, es prueba de dos cosas:
1. El poder económico
perdona una y otra vez hasta impulsar el regreso a la función pública de
quienes les entregaron satisfacciones en términos económicos, financieros y
polÃticos.
2. La impunidad de que
gozan economistas que fueron un fiasco en la gestión, cuyo saldo fueron costos
inmensos para la mayorÃa de la población.
Milei lo dijo en más de una
ocasión y parece que fue sólo una consigna de panelista para capturar
audiencias y que repitió como candidato para seducir al electorado: "Una
Argentina distinta no es posible con los mismos de siempre".
Fuente: Página/12
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